博链BroadChain获悉，4月27日，Kraken母公司Payward近期以200亿美元估值完成8亿美元融资，随后却搁置了IPO计划。但过去五个月，该公司接连获得美联储主账户、收购衍生品清算基础设施、推出全球最大代币化股权产品，并与纳斯达克达成合作。分析师Alex Weseley指出，200亿美元估值仅反映了Kraken作为“加密交易所”的身份，而其清算能力、银行牌照和代币化证券基础设施的期权价值尚未被市场计入。
Kraken在2025年实现调整后营收22亿美元，同比增长33%，调整后EBITDA为5.31亿美元。平台资产达480亿美元，交易量2万亿美元，活跃账户570万。收入结构已显著多元化：交易收入占比47%，资产相关收入（托管、收益、支付、融资）占53%。这打破了市场对其仅依赖交易费的刻板印象。
通过收购Bitnomial，Kraken一举获得美国CFTC全部三项衍生品牌照：DCM（交易所）、DCO（清算所）和FCM（经纪商）。联合CEO Arjun Sethi强调，清算基础设施决定市场形态，而Bitnomial花费十年构建的加密原生清算能力无法在传统系统上改造。结合此前收购的NinjaTrader（覆盖200万零售期货用户），Kraken已拥有从前端到清算的垂直整合衍生品堆栈。
Kraken的Wyoming SPDI银行牌照允许其接受存款、提供支付服务并承担受托责任，这与Coinbase近期获得的OCC全国信托牌照形成差异化竞争。前者虽为州级牌照，但业务范围更广，为Kraken向银行类产品延伸铺平了道路。市场尚未对这些基础设施资产进行合理定价，200亿美元估值存在显著上行空间。